2009年11月6日 16:40

[世华财讯]股市近期有一定投资机会，投资者11月份可适当偏重于权益类基金（包括封闭式基金）的配置。稳健型投资者可关注品牌公司旗下、投资风格灵活、选股择时能力较强的中小规模基金；对风险偏好较高，波动操作能力较强的投资者而言，跟踪误差小，交易方便且交易成本较低的ETF基金也是不错的投资标的。封基方面，经过10月份大幅下降后，封基折价率目前整体处于较低水平，短期进一步下降的空间可能较为有限，封基市场表现将主要取决于其净值和折价变化。但是伴随年终逐步临近，市场对封基分红的预期将持续存在，因此中期封基市场可能仍存在较好的投资机会。

一、基金市场要闻及点评

1、证监会发布基金销售费用新规 遏制短期交易效果可能有限

10月13日，证监会发布《开放式证券投资基金销售费用管理规定 (征求意见稿) 》（以下简称《规定》），拟帮助投资人进行长期投资和规范基金销售市场秩序。

但是基于目前国内证券市场波动性较大，投资者长期持有动力不强，后端收费模式优势难以显现。同时，《规定》对短期赎回时间限定过短和“惩罚”赎回费率不高，《规定》能否真正帮助投资者树立长期投资习惯、减少短期投资行为还有待后期观察。另外由于《规定》未对尾随佣金比例进行细化规范，其对基金销售市场秩序的规范作用将大打折扣。

因此，分析师认为，《规定》要真正达到帮助投资者树立长期投资习惯，减少短期交易行为和规范基金销售市场秩序等目标，可能应从以下两个方面进行完善：一是将提高赎回费率的期限适度延长，或者将短期交易的“惩罚”赎回费率提高。二是对尾随佣金的支付比例进行明确规定，以及增加违反规定的处罚措施。

2、基金公司获批外汇额度降低 提高使用效率或是主要原因

国家外汇管理局10月23日向两家基金公司批准了15亿美元的外汇额度，其中易方达基金获得10亿美元，招商基金获得5亿美元，这是外汇管理局自2008年5月下旬向交银施罗德基金批出20亿美元的QDII额度后，QDII基金外汇额度审批再度开闸。

分析师指出，此次两家基金公司获批外汇额度可能体现了主管部门两方面的考量，一方面，此举可能是基于平衡国际收支的考虑；另一方面，近期海外市场止跌企稳，中长期投资机会开始显现，这也可能是用于满足国内投资者分散国内单一市场风险，分享海外市场上涨的需求。

但是，相比此前几家基金公司获批的外汇额度，此次批准的额度明显较小。数据显示，此前国家外汇管理局已批准10家基金公司285.65亿美元，平均额度为28.57亿美元。分析认为，这主要是由于短期海外市场仍面临较大不确定性以及基金公司已有外汇额度使用效率不高。但是如果基金公司日后积极进行产品创新，同时不断提高自身海外投资能力，QDII基金的市场需求或将被重新激发，届时国家外汇管理局对基金公司QDII的外汇额度将有所放宽。

3、上证央企ETF上市交易 主题投资特点值得关注

10月27日，工银瑞信上证央企50ETF在上交所挂牌上市交易。作为国内首只央企主题ETF，上证央企ETF跟踪的上证央企指数汇集了上交所市值规模大、流动性好的50只央企上市公司股票。分析师认为，该ETF基金为长期投资者和波段操作者，均提供了良好的投资标的。

上证央企指数属于主题投资指数，主题投资的特点在于它并不按照一般的行业或市值规模划分方法来选择股票,而按照“主题”来选择行业、板块和个股。行业分布方面，上证央企指数成分股覆盖了GICS分类的十个一级行业中的七个行业（包括材料、电信服务、工业、公用事业、金融、能源、日常消费）。行业集中度来看，截至2009年6月30日，金融行业在上证央企指数中占比最高，这点与上证50和上证180类似，但上证央企指数中工业、能源与材料行业的占比又与上证50及上证180明显不同。因此，由于跟踪指数的特点，上证央企ETF与市场中已存在的5只ETF存在较大差异。

对长期投资者而言，上证央企指数成分股为在上交所上市的50家大型央企控股公司，这些成分股具备足够的代表性和流动性。同时，这些成份公司均为央企或央企控股的上市公司，资本规模大、实力雄厚，往往属于国民经济的支柱行业，具有一定的资源垄断性或者自然垄断性，长期盈利能力和抵御经济周期波动风险的能力较强。因此，投资者长期持有上证央企ETF也能较好地分享中国经济增长。

而对波段操作者而言，ETF基金本来就是波段操作的良好工具，而上证央企ETF规模较大（45.44亿份）、跟踪成分股较少（50只）且成分股流动性较好，都在一定程度上降低了该ETF基金的跟踪误差，这也会增强其吸引力。同时，国资委倡导央企跨行业、跨区域整合，09年四季度及2010年可能出现大量央企整合，也会给相关公司带来交易性机会，进而提升上证央企ETF的波段操作价值。

二、市场综述

10月份，A股市场呈现先扬后抑走势，不过全月沪深股指仍出现较大幅度上涨。截至10月30日，全月上证综指上涨7.79%至2,995.85点，深证成指上涨9.73%至11,297.16点。

行业方面，10月份各行业全线上涨，但是行业轮动特征依然明显，其中三季度跌幅较大的采掘、金融、地产等大盘蓝筹行业表现抢眼，而三季度逆势上涨的批发零售、信息技术、食品饮料等弱周期行业表现较为疲弱。具体来看，10月份涨幅居前的行业包括，采掘指数涨17.22%，木材指数涨16.60%、医药指数涨14.69%，建筑指数涨14.67%，造纸指数涨13.86%，其中采掘行业涨幅居前可能主要受益于期间国际原油价格连续上涨；医药行业三季度受到基金大幅增持，同时10下旬全球甲型流感有加重趋势，令市场资金大幅流入，这可能是其涨幅较大的主要原因；另外三季度受到基金大幅增持的机械设备行业以及9月份经济数据利好的金融、地产行业也表现较好，涨幅分别达13.77%、13.44%和13.48%。10月份表现不佳的行业主要包括批发零售、信息技术和食品饮料等，其中批发零售行业大幅落后于市场，涨幅仅为2.74%，这可能主要是由于9月份涨幅较大，达12.99%，令大量投资者获利回吐。

（一）开放式基金

1、股票型基金

在基础市场反弹的背景下，除了成立于10月份的交银180ETF联接，开放式股票型基金的净值在10月份无一下跌，当月整体攀升7.44%。具体而言，当月净值涨幅居前的五只基金中，银华领先策略受益于对汽车股的大比例配制，而其他四只基金三季度末股票仓位高于85%，且对金融、地产、机械、采掘、医药等板块有较大比例的配置。

2、混合型基金

仓位灵活的混合型基金10月份净值涨幅小于股票型基金，为6.77%。总体来看，当月净值涨幅居前的五只混合型基金中，易方达价值成长、长城久富核心与鹏华动力增长三季度末股票仓位高于80%，且行业配置符合10月份热点；当月净值表现较差的基金中，中银行业优选三季度末股票仓位为65.84%，但其对食品饮料板块配比较大。其他四只基金三季度末股票仓位都低于60%（其中申万巴黎盛利配置三季度末股票仓位仅为16.02%。

3、债券型基金

在9月宏观经济数据好于预期、国外部分央行上调基准利率与存款准备金率的背景下，债券市场10月份走势较弱，中债总指数跌0.27%。分品种而言，短融与央票表现相对较好，而国债与企业债表现较差。交易所市场而言，10月上证国债指数上涨0.46%，成交金额为51.09亿元，较9月份大幅减少；上证企债指数攀升0.23%，成交金额为61.63亿元，也低于9月份。而在股市上扬的背景下，大部分债券型基金出现上涨，整体涨幅为1.10%，其中当月净值涨幅居前的五只基金三季度末对股票与可转债的配比合计都超过了总资产的15%。

4、货币型基金

尽管10月份央行公开市场操作大幅净回笼资金1,560亿元，但对市场资金面影响不大，货币市场主要期限利率均从国庆节前高位逐步回落，其中银行间质押式7 天回购利率由节前的1.84％降至10月末的1.37％。在此背景之下，10月份货币型基金万份收益均值为10.25元，低于9月份。总体来看，10月份收益状况较好的五只货币基金三季度末对金融债与短融配比较大。

5、ETF与LOF基金

在股市攀升的背景下，10月份ETF基金整体上扬8.34%。具体而言，对机械、地产等板块配比较大的易方达深证100ETF净值涨幅居前，而对批零与石化板块配比较大的华夏中小板ETF净值表现落后。上证央企50ETF成立于09年8月26日，这为其净值10月份涨幅较小提供了一定解释。LOF基金净值月涨幅为7.75%，其中净值表现较好的五只基金三季度末股票仓位高于80%且三季度末行业配置契合10月市场热点。净值表现较差的五只基金中，南方中证500成立于09年9月25日，当前仍处于建仓期，而泰达荷银效率优选、富国天惠精选成长与银华内需精选三季度末股票仓位低于80%。

6、QDII基金

欧美主要市场10月份出现调整，具体就美国市场而言，前两周，在上市公司业绩表现较好的背景下，美股出现上涨。但后两周，由于经济数据好坏参半且市场担忧全球央行回收流动性，投资者获利了结，美股有所调整。虽然欧美股市表现较弱，但港股在A股的带动下出现上涨，其中国企指数月涨幅高达7.68%。10月份，除上投摩根亚太优势之外，其他QDII基金都出现上涨，月平均净值涨幅为3.37%。具体而言，三季度末对香港市场配比较大的海富通海外，嘉实海外与华宝兴业海外净值表现较好。

（二）封闭式基金

10月份封基市场跟随股市震荡上行，不过在市场对封基年度分红的强烈预期下，投资者开始提前布局，为此封基整体表现相比大盘较好，同时由于股票仓位较低等因素影响，封基净值较其价格涨幅也明显较小，全月封基折价率随之连续下降（除最后一周因市场下跌出现小幅扩大）。

基金净值方面，基金净值方面，10月份30只封基（剔除富国天丰、同庆A）全部上涨，平均涨幅为7.45%。具体来看，瑞福进取因杠杆放大效应净值大幅领涨，涨幅达22.50%，而同庆B涨幅仅为9.96%，这主要由于其杠杆比例及股票仓位相比瑞福进取较低，其它净值表现较好的封基主要受益于重仓采掘、金融、地产和机械设备等行业，如基金科瑞、基金久嘉、基金泰和等，其中基金科瑞三季报显示，采掘行业占其净值比例达23.42%。

基金价格方面，10月份可统计的30只封基全线上扬，全月平均上涨10.65%。整体来看，除了瑞福进取和同庆B两只分级封基受益杠杆作用大幅领涨外，其它封基二级市场表现主要取决于分红预期和净值表现，其中价格涨幅居前的封基或由于净值表现较好，如基金科瑞、基金泰和、基金久嘉，或由于分红预期较高，如基金兴华、基金安顺、基金同益，基金裕阳、基金普惠等；而价格涨幅较小的封基主要由于其净值表现不佳，如基金开元、基金裕隆、基金汉兴、基金汉盛等。

折价率方面，截止10月30日，30只封基平均折价率为19.62%，较9月底的21.34%下降近2个百分点，其中26只传统封基平均折价率为21.84%，4只创新封基平均折价率为5.16%。整体来看，10月份封基折价率继续扩大，其中折价率超过25%的封基数量由9月份的13只下降至7只，这主要是由于前三季度封基净值表现突出，大多数封基均实现正的可分配收益，伴随市场进入四季度，投资者对封基年度分红预期有所加强，从而导致封基价格涨幅明显大于净值。

三、后市展望

基本面方面，国家统计局公布的数据显示，第三季度GDP同比增长8.9%，基本符合市场预期；近期公布完毕的上市公司三季报也表明公司业绩正在好转，全年两位数增长可以期待；以上两点有利于市场估值的提升。而就资金面而言，虽然央行连续几周实现资金净回笼，但短期内宽松货币政策退出的可能性仍然较小，同时，11月当月解禁118亿股，解禁市值为1539亿元，从全年来看属于较低的水平，而如果新、老基金采取加仓操作，也有利于缓解市场的流动性压力。最后，前期投资者担忧海外市场可能会给A股带来一定拖累，但股指11月初的强势表现，也表明A股市场可能走出较独立的行情。从以上分析来看，A股市场11月份有望呈现震荡攀升行情，而业绩与题材兼具的品种值得关注。不过需要提醒的是，股指当前已经进入了3,000点上方的成交密集区，可能面临前期套牢盘与短线获利盘的双重打压，投资者应适当提防。

股市近期有一定投资机会，投资者11月份可适当偏重于权益类基金（包括封闭式基金）的配置。稳健型投资者可关注品牌公司旗下、投资风格灵活、选股择时能力较强的中小规模基金；对风险偏好较高，波动操作能力较强的投资者而言，跟踪误差小，交易方便且交易成本较低的ETF基金也是不错的投资标的。封基方面，经过10月份大幅下降后，封基折价率目前整体处于较低水平，短期进一步下降的空间可能较为有限，封基市场表现将主要取决于其净值和折价变化。但是伴随年终逐步临近，市场对封基分红的预期将持续存在，因此中期封基市场可能仍存在较好的投资机会。从09年至今的表现来看，业绩较好的债券基金多是受益于对权益资产的配置，所以，预计11月份此类债券基金仍有望取得较好的表现。不过，从分散风险的角度考虑，部分对权益资产配比较低，但能参与“打新”的中小规模债基也值得稳健型投资者关注。在海外市场中期向好的背景下，从分散单一市场风险的角度考虑，投资者可配置QDII基金，而如果海外市场短期有所回调，将为投资者介入提供机会。

四、基金募集情况与基金经理变动

（一）10月份新基金成立与发行情况：

10月份，设立和发行的新基金数量均为7只，其中中邮核心优势于10月发行后，当月即宣告成立。尽管发行时间最短，但该基金也为当月募集规模最大的一只基金，首募份额近40亿份，品牌效应对新基金发行仍具有明显影响。总体来说，与9月相比，10月新基金的发行数量和规模双双出现下滑，尤其是当月成立的7只新基金，平均首募规模仅为19.56亿份，并且银华300、光大配置和景顺能源3只基金的首募规模均未能越过10亿份，10月基金发行市场可谓迎来了一场“寒流”。对此，分析师认为，前期新基金发行的持续火爆、近期市场的震荡加剧、新基金创新不足，是10月基金发行市场步入低谷的三大因素。2009年以来基金市场的火爆，可谓一直是靠基础市场的反弹行情在推动，随着近期市场反弹力度趋弱，基础市场对基金发行推动的边际效应也呈递减态势，因此未来新基金销售要实现突破，仍需要在产品创新上多做文章。

（二）10月份基金经理离职情况

10月份，共有12只基金的10名基金经理公告离职，另外，除去新发基金外，当月有9只基金新聘了9名基金经理。综合来看，当月发生基金经理变更的基金数量达14只，这一数据与9月相比，尽管出现了小幅下降，但考虑到10月的长假因素，基金经理变动整体上仍处于高位。根据公告显示，10月份基金经理变动的原因，大多为工作调整的需要或者基金经理个人辞职所致。但值得注意的是，8月底刚刚成立的华安180ETF联接基金，在成立2个月不到的时间内，其基金经理即宣告离职。而类似的基金经理在短期任职后即告变动的事件，年内已发生多起。这种频繁的基金经理变动现象，有损于基金投资风格的稳定，给基金带来的负面影响极为严重，因此尤其值得相关持有人给予关注。

(严洲 赵平平 黄昊 撰稿)

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